Инфляция в России продолжает расти: риски остаются высокими

С 24 по 30 июня потребительские цены, по данным Росстата, выросли на 0,07 % после двухнедельного прироста по 0,04 %. Годовая инфляция к концу июня замедлилась до 9,39 % с 9,88 % месяцем ранее — это наименьший показатель с осени прошлого года.

Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global, отмечает, что июль традиционно чувствителен к повышению тарифов ЖКХ, а значит, риски ускорения инфляции все еще высоки.

Если еженедельные отчеты укажут на переход к более быстрому росту цен, Банк России, по его мнению, ограничится умеренным снижением ключевой ставки 25 июля — ориентировочно на 100 б.п., до 19 %.

«При более выраженном замедлении ценового давления регулятор может решиться на более крупный шаг — 200–300 б.п., то есть до 17–18 %. Июльская статистика станет для совета директоров решающей», — полагает эксперт.

Одновременно, подчеркивает Чернов, май–июнь принесли целый набор тревожных сигналов из реального сектора. По оценке международного индекса Global Services PMI, деловая активность в секторе услуг за июнь снизилась с 52,2 до 49,2 пункта и впервые в году опустилась ниже нейтральной отметки 50, что указывает на сокращение объемов в сфере услуг. Рост ВВП, по данным Минэкономразвития, замедлился до 1,2 % г/г против 1,9 % в апреле, а безработица при этом остается на исторически низкой отметке 2,2 %. На перегретом рынке труда компании сталкиваются с давлением на фонд оплаты, что потенциально способно поддержать инфляцию даже на фоне охлаждения спроса.

Чернов считает, что сочетание замедляющейся инфляции, снижающихся инфляционных ожиданий населения и охлаждения деловой активности открывает «окно возможностей» для смягчения денежно-кредитной политики уже летом.

Он напоминает, что во втором квартале большинство производителей закладывали в бюджеты более мягкие финансовые условия, а значит, своевременное снижение стоимости заимствований позволит сохранить инвестиционные планы.

По его расчетам, каждое снижение ставки на 100 б.п. способно ускорить рост инвестиций примерно на 0,3 п.п. в годовом выражении и стимулировать потребительский спрос во второй половине 2025 года. В базовом сценарии Freedom Finance Global ожидает восстановления уровня ВВП к допандемическому максимуму уже к четвертому кварталу 2025 года.

Дополнительной поддержкой может стать стабилизация рубля в диапазоне 80–85 ₽ за доллар: более крепкий курс уменьшает импортируемое ценовое давление, тогда как чрезмерное укрепление, напротив, способно замедлить промышленное производство.

Усиление бюджетных вливаний в госпрограммы импортозамещения и высокий спрос со стороны ОПК пока частично компенсируют проседание частных инвестиций, однако, подчеркивает аналитик, их потенциал ограничен. Поэтому для долгосрочного роста критично именно удешевление кредитов для бизнеса и населения.

Таким образом, июльские ценовые данные окажутся ключевыми: подтвердят ли они тренд на замедление инфляции или укажут на новую волну роста цен. От этого напрямую зависит, станет ли заседание Банка России в конце месяца поворотной точкой к более решительному циклу смягчения.

Оригинал: Инфляция в России продолжает расти: риски остаются высокими